事項:普邦園林公告2014年1季度業績,實現收入4.53億元,同增21.34%;歸屬凈利潤為3280.47萬元,同比減少15.75%;攤薄后每股收益0.06元。公司預計上半年歸屬凈利潤同增20%-50%。

　　簡要評述:

　　1.經營現金流繼續下降,應收賬款減少,存貨增加,收現比基本持平。1季度經營現金流為-2.45億,相比去年-2.37億小幅下降;1季度收現比達到93.99%,同比提高16.86%;存貨12.26億,相比去年年底增加18.58%。

　　2.綜合毛利率小幅下降,管理費用率處于高位,凈利率降低。1季度毛利率為24.57%,同比降低0.77個百分點,三費率為12.59%,同比增加了2.49個百分點;其中管理費用率11.53%,同比基本持平,但相對于13年全年的7.22%仍處于高位;財務費用較去年同期增加1034萬,主要來自公司債券和短期借款產生的利息費用;1季度的凈利率為7.23%,同比降低3.20個百分點。

　　3.盈利預測及估值。預計2014-2015年的每股收益分別為0.73元和0.97元。給予公司2014年30倍的動態市盈率,目標價21.9元,維持“買入”投資評級。

　　4.主要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。