2013年公司凈利潤同比增長26.92%,略低于預期

　　公司2013年公司實現營業收入23.93億元,同比增長29.32%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤3.05億元,比上年同期增長26.92%,實現EPS為0.55元,略低于我們預期(0.57元)。同時公司公布利潤分配預案,向全體股東每10股派發現金股利1.10元(含稅)。

　　盈利水平保持平穩,回款情況良好

　　2013年公司綜合毛利率為25.87%,略低于去年同期水平,但由于資產減值損失大幅下降,13年公司凈利率為12.75%,繼續保持平穩態勢。得益于公司良好風險控制,13年收現比為64%,未結算項目收入占比約為27%,未明顯受到房地產行業影響,剔除BT項目保證金影響,公司經營性現金流凈額已有所改善。

　　繼續實施大項目戰略,產業鏈整合逐見成效

　　為提升品牌形象及保持業務穩定性,公司逐步提升大型項目業務占比,2013年旅游度假類項目同比增長207%,2014年公司將加大生態園區建設力度。

　　目前公司在全國已成立13家分公司,隨著城建達設計院收購,公司已逐步實現總規劃—建筑設計—園林設計—園林施工的產業鏈條,競爭實力大幅提升。

　　估值:維持盈利預測及目標價

　　我們維持公司14-15年EPS分別為0.74/1.01元的盈利預測以及19.70元目標價(基于瑞銀VACM模型,WACC10%),繼續給予“買入”評級。